6 月 5 日，也就是 6 月的第一个星期五，美国非农数据如期发布，当月新增就业人数高达 17.2 万，不仅远超市场预期的 8.5 万，更是将前值 11.5 万远远甩在身后。 

一时间，市场犹如遭遇到了晴天霹雳，黄金、股指集体下挫，黄金、标普期货当日分别下跌 3.3%、2.9%，美元指数则强势拉升。 

美国的就业这么强劲，基本面这么好，为什么股票还跌？

因为经济好，再加上最近油价这么高，就意味着美联储今年的降息希望基本上破灭了。不降息，市场就没有钱，没有流动性，而既然市场没有钱，谁来接盘？ 

更可怕的是，不降息也就算了，美联储还有可能加息。CME 的数据显示，到今年 12 月，美联储加息的概率达到 75.5%，其中，加息一次（即 25 个基点）的可能性最大，高达 42.2%。 

但是，D Prime 则认为，市场似乎过度恐慌了。 

2026 年，美联储会加息吗？当然有可能！ 

但是，可能性没有市场想象的那么高。 

一、别忘了美加墨世界杯 

是什么促成了强劲的就业呢？ 

主要是建筑业（1.7 万）、政府（5.2 万）、健康（3.52 万）、休闲和酒店业（7 万）。 

也就是说，和上个月相比，酒店住宿业异军突起，成为 5 月就业担当，在 17.2 万的非农就业里，有 7 万由酒店业贡献。 

为什么？ 

别忘了 2026 年体育界的盛世 —— 美加墨世界杯！ 

2026 年美加墨世界杯是历史上首次由三个国家联合举办的足球赛事，也是首次将参赛球队扩大至 48 支的历史性“超级世界杯”。赛事于 2026 年 6 月 11 日至 7 月 19 日举行，在举办的 16 座城市中，美国就占了 11 座。而政府部门的就业率高，也是因为世界杯带来的用工需求，比如安保。 

也就是说，这类需求是脉冲式的，随着赛事结束很可能会消退，私营部门非农就业的增长动能实际上要温和得多。 

二、兼职撑起了就业

5 月，美国劳动参与率录得约 61.8%，失业率约为 4.3%，两者均与 4 月份的水平基本持平，显示市场并未出现剧烈波动。劳动参与率可用来衡量人们参与经济生产活动的比例，美国当前的劳动参与率处于 40 年来较低水准。 

作为核心劳动力的 25 ~ 54 岁年龄段，其劳动参与率升至 83.9%，而 55 岁及以上群体的参与率保持稳定。族裔方面则出现了分化：亚裔和白人的失业率有所提升，黑人失业率有所下降，而西班牙裔的失业率则保持稳定。 

但是，从细分项来看，数据并不乐观。

永久性失业者较上个月相比有显著上升，而暂时性失业者的占比有所下降。这说明，企业可能倾向于雇佣兼职人员来应付世界杯带来的脉冲式增长，而不是雇佣长期的员工。等世界杯热潮一过，就业还能不能这么好，就说不定了。 

三、美国劳动力市场目前供需平衡

接下来的非农和就业率，会不会再次“大超预期”呢？

刨除世界杯的影响，可能性不大。 

JOLTS 报告显示，4 月份的职位空缺为 761.8 万人，职位空缺率 4.6%，是最近两年以来的较高水平。职位空缺率增加，意味着企业想招却招不到人的情况有所增加，也意味着劳动力市场的需求在上升。美国的劳动力缺口数据也在收敛，意味着美国现在是充分就业的状态，劳动力市场基本供需平衡。 

这意味着，就业市场并没有过热，也仅仅是平衡罢了。这并不能成为美联储加息的理由。 

四、通胀、时薪与消费者信心

通胀是美联储加息与否的另一个重要指标。 

美伊冲突确实给全球通胀前景蒙上了一层阴影，油价反复无常，总是在 80 ~ 100 美元之间横跳。但从最近原油的市场表现来看，市场已经充分消化了预期，通胀率也没有脱离油价等核心商品而失控。 

也就是说，无论中东怎么打，油价的顶部基本上是很明显的，一方面是市场已经脱敏，另一方面是，高油价也会抑制需求，比如更少地开车，如果油价还要继续暴涨，所需的推力已相当有限。 

D Prime 在上一篇文章《美国 4 月非农数据：降息愈加艰难》中分析了4月份的时薪数据，时薪同比增长 3.6%，不及预期，加上油价一直涨，收入赶不上物价，消费者肯定是越来越没信心的。 

而且事实上，时薪收入增速，也是分化很明显的。从收入百分位来看，最低收入人群的时薪增速是最低的，而中产阶级人群的收入增速最高（但同比增速也在下降）。在这种情况下，整体消费能力是疲软的，也使得密歇根大学消费者信心指数掉到 10 年最低值 44.8。 

加息将打击经济，尤其在消费者信心越来越差的今天，因此美联储必然更加谨慎。 

五、花旗语出惊人：今年还会降息！

D Prime 认为，如果物价依然高企，加息还是很有可能的，只不过市场高估了今年加息的概率，实际加息时间可能是在明年。今年大概率还是按兵不动。 

但有另一家投行，语不惊人死不休：“今年不但不加息，还要继续降息！” 

那就是花旗。 

花旗首席美国经济学家 Andrew Hollenhorst 认为，未来三个月，美国劳动力市场将变得疲软，花旗大胆地预测，今年 9、10、12 月，美联储将分别降息 25 个基点，以拯救疲软的就业。因此，花旗预测降息的逻辑，和 D Prime 是一样的 —— 现在强劲的就业，掰开了看，其实并不光鲜，这种繁荣是虚假的、暂时的。但花旗的预测明显更为大胆。 

但是要注意的是，作为国际顶尖大行，花旗的实力不容小觑，去年，当其他人都认为美联储将按兵不动时，花旗曾经准确预测了美联储三次降息。 

美联储要加息，特朗普那边也是个不小的压力。 

特朗普周日接受 NBC《会见媒体》节目采访时说：“我们靠着把事情做好、保持低利率建设了这个国家。他们加息，就是在试图扼杀成功！”

可以想象，如果沃什刚上任就加息，特朗普该是怎样大发雷霆。 

那么，你认为今年，美联储到底会加息、降息，还是按兵不动呢？ 

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